2006年5月7日，中國銀監會宣布IPO（注）開閘后，浙江省再度興起了企業上市熱潮，總共有202家企業積極準備上市。作為民營經濟發源地的溫州有華峰氨綸成功實現IPO，進行上市輔導的有偉民環保、報喜鳥服飾兩家。從溫州經濟發展過程中分析原因，從資本市場功能和準入條件方面尋找差距，就能夠明白溫州企業離資本市場還有多遠。
       一、溫州經濟的發展特征
       1、溫州經濟的產業集群
       溫州現有30多個產業集群。這些產業集群由數百家集團、數千戶企業、數萬個生產廠匯聚而成，并且由本土企業組成上下游配套齊全的產業鏈，是內源型的產業集群。這種集群本土化特征非常明顯，行業的龍頭企業大都依賴現有的規模優勢，依靠產品價格拼殺，以實現低成本擴張。業態分布以傳統的輕工產品為主。出口依存度高達31.2%的溫州產品，“物美價廉”優勢發揮到極至后的隱患被充分地暴露出來。
       ２、經濟增長的拐點現象
       溫州2005年統計公報顯示，全市GDP為1600.17億元，比上年增長13.0%。與上年同比，三次產業結構比重波動幅度分別是↓0.3、↑0.6、↓0.2個百分點，其中第三產業比重呈反向波動。經濟增長的三駕馬車，以進出口拉動為主，全年外貿進出口總額78.60億美元，外貿依存度為39.6%，比上年增長31.7%（出口增長最快的區域是貿易糾紛重災區西歐，產品出口增長最快是傳統的鞋類與服裝）；投資拉動的趨勢有所減弱，全年全社會固定資產投資，比上年增長15.0%；消費帶動與經濟增長持平，社會消費品零售總額680.86億元，比上年僅增長13.3%?？梢妳^域經濟增長趨勢曲線已出現拐點。
       根據溫州現有的經濟增長模式、產業格局、經營理念、市場環境、資本結構、產品結構。筆者認為具有20多年發展進程的溫州企業，至今尚未蛻變原生態“小而散”民營企業個性，產業、產品結構的選擇是困擾溫州企業對接資本市場的較大的因素。加快資本市場進程的外部環境需要政府的實質性推動。資本市場上何時出現“溫州概念板塊”，將是溫州產業升級的重要標志。
       二、溫州企業為何遠離資本市場
溫州企業經過20年的市場拼殺，在集群產業中，涌現了一批高速成長的行業龍頭企業。但到目前為止，溫州企業試水資本市場與其他地區相比遠遠滯后。
       1、具備IPO資格的企業群體稀少
       企業做大、做強，離不開資本要素，而IPO則是企業從根本上解決資本的瓶頸制約。通過IPO，可以提高企業資本充足率、盤活企業資產，建立現代的企業治理結構，利于吸引國內外戰略投資者。但要成功實現IPO，必須符合其嚴格和透明的市場準入條件，包括：“主營業務突出，有穩定的收入來源，形成業務核心競爭力，三年累計超過0.3億元利潤與3億元的銷售額”。因此，政府最近公布的納稅大戶繳納的國、地稅數據,更能真實地反映溫州企業啟動IPO旅途的遠近。
       通過分析溫州市政府《關于表彰2005年度依法納稅大戶的通報》等有關數據，可以得知，在第一、第三產業除壟斷行業和國有產權性質及行業特性等因素外，尚無特別強勢的高成長型企業具備IPO資格；在第二產業的溫州工業企業50強排序里，截至去年底，該群體中的獨立法人主體的銷售額超過10億元與5億元以上的，各為５和11家，這些民營企業產權結構相對清晰。去年稅后利潤在1000萬元以上的制造企業為32家，這一群體企業有望實現IPO的最低準入條件，其產業主要分布在電器、機電、汽配、鋼鐵加工等10多個傳統行業。今年6月底，被列入溫州市今年產值超10億元的21家培育企業，只有3家企業產值勉強達到5億元，平均只有3.18億元。因此，可以預測在未來三年內，溫州比較接近IPO條件的民營企業最多不會超過10家。
       2、對戰略投資者持觀望態度
       投資者包括機構投資者和公眾投資者，機構投資者又可分為戰略投資者、財務投資者。
       溫州優勢產業是電器、皮鞋、服裝等傳統行業，可卻是脫離傳統產業的華峰氨綸、偉民環保率先對接了證券市場。究其原因，就是“寧做雞頭，不做鳳尾”的傳統經營觀念和產業的選擇。慶幸的是，經過這么多年的市場洗禮和政府的因勢利導，傳統行業企業開始擺脫行業集群制約，嘗試引進境外的戰略投資者。這些傳統行業的企業，引進戰略投資者不管效應如何，但是其動因是來自于破除企業“成長天花板”、保持高速成長的戰略性舉措?？墒侵挥羞@些龍頭企業才能覺醒嗎？溫州其他原生態企業何時能夠跳出溫州固有的圈子呢？
       ３、本土內源式的資本整合試水擱淺
在溫州政府的推動下，本土65家優秀的家具企業設想通過“強強聯合”方式，實現戰略聯盟。此舉一度震撼了其他行業，但在實施過程中，由于松散的治理結構和利益分配矛盾等原因，導致了這種本土內源式的資本整合試水擱淺。我們姑且不評價這種整合的實際效果，但可以預見，市場力量已經開始推動著本土企業的資本運作，一場更加激烈、殘酷的行業洗牌即將開始。這將進一步沖擊了規模小、實力弱的溫州原生態民營企業，促進行業企業升級。
       三、溫州企業應該更好把握
       資本市場的機遇
       綜上所述，溫州企業集體性地游離于資本市場的大門之外，并非不愿走近資本市場，而是還不具備游弋資本市場的基礎和能力，核心問題是現有企業僅依靠利潤完成資本積累。資本擴展速度與溫州的產業格局、經營理念、文化要素、市場環境密切相關。現階段，溫州企業面臨的普遍處境是，面對行業價格血拼的現實，只有怨言卻無力超脫；治理結構過分依賴于親緣關系，不愿依靠職業經理人建立現代企業制度下的治理結構；注重單位、車間會計成本控制，輕視機會成本和邊際成本的效應；強調稅務籌劃和會計核算的眼前利益，被動應對資產結構調整和財務治理結構提升的時機。隨著所從事行業利潤的下降，大多數企業懶得在上下游尋找空間，而把注意力轉向非主業的尋租機會；單一地追求利潤最大化的目標，遠離了企業價值最大化的終極理念；只注重于戰術上的獨贏，卻忽視了戰略上的共贏。不管怎樣，溫州企業能夠漠視幾十倍的市盈率？更何況遠離資本市場就是背離市場。
       因此，溫州企業再也不能夠被動地應對資本市場的挑戰，應該借助資本市場的力量快速實現壯大。在知識經濟時代，在短缺經濟時期的先發優勢不再重演的今天，企業要正確定位是辦企業還是做事業。筆者認為，溫州企業應該盡快轉換經營機制，調整企業的價值觀，要以公司價值最大化的高度統領企業的戰略定位；要以破釜沉舟的心態，去調整戰術上的局部利益損失問題；要以鳳凰涅槃的決心，去建立現代企業制度。IPO并不是對接資本市場的唯一選擇，對接資本市場的通道有很多，關鍵要量體擇式,選擇適合自己的方式融資。溫州企業只有更快、更好地把握資本市場的機遇，資本市場上才能更早地出現溫州概念板塊。
       注：IPO由InitialPublicOffering三個單詞的首字母縮拼而成，可翻譯為“首次公開發行股票”，指公司第一次將它的股份出售給公眾，通常為“普通股”。